最近中国股市经历了世界金融史上空前的震荡。一个月内先从沪指5200点暴跌了33%到3500点, 然后在中央财经领导小组的决策下，政府动用货币财政行政司法等全部手段暴力护盘救市，这几天沪指又回弹15％到4000点。表面上，政府的护盘有效了。实际上并不是那么回事。政府的做法实际是靠印钞票来“维稳”股市。这个饮鸩止渴，将短痛换成长痛的措施，形成了下一轮的通胀风险，后患无穷。
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| 在武汉的证券交易市场，股民们看着电脑屏幕上的股市行情 |
决定股价的最终因素只是企业的盈利状况，其它因素都是暂时的，假象的。目前将沪指“托”回到4000点的关键，是政府砸钱让券商购入抬高并不实际的股价。此次托市的目标是4500点，官媒也宣传要股民在4500点下“放心持股”。聪明些的股民知道到4500点官方也不会守，因此保险些他们在4000点就兑现。这就形成了目前在4000点上下股民不断抛售，政府不断砸钱维持的僵持。
4000点仍然是个不切实际的泡沫。陈志武批评官媒煽动“4000点只是牛市开始”非常不负责任，完全和经济基本面脱离。经济学家普遍认为中国股市的真实股价在沪指2000－3000点。瑞银资深金融家Magnus预测沪指将摔下去到2500－2800点，他的道理很显而易见，“泡沫从哪里涨上来就摔回哪里去”。沪指在2014年前稳定在2100点左右有5年，可见和真实均衡股价不远。2014年中国经济基本面恶化，企业盈利下降，真实股价怎么反而上升呢？真正原因是2014年开始政府的积极鼓励和干预股市，制造了这轮背离真实股价的股市泡沫。
现在维稳股市的“法宝”是政府砸钱用目标价格买进抛售的股票。这样做短期内有效，但政府必须要有足够的钱砸进去。目前沪深两市市值约40万亿元，由此推算泡沫为16万亿元。去除禁止减持非流通部分等等各种因素，算一半，托市要8万亿元资金。假如配资或乘数为2，政府需要准备4万亿元现金。彭博社报道中国政府已经拿出4800亿美元即3万亿人民币作为护盘资金。短期内虽可敷用，但长期也不够。
这些钱从哪里来，造成什么经济后果？政府钱的来源说到底只有两种渠道，或是纳税人直接间接缴的税收，或是央行印钞票。财政部出5000亿元，其官网说如要护盘只有股价跌到合理价格时才购进，可见部长楼继伟知道现在还是泡沫，算算财政赤字已经很大，他只得务实。因此3万 亿元中的绝大部分钱，靠的是央行印钞票。具体做法是，如华尔街日报报道，“央行向中证金公司提供基础货币，中证金然后向券商放贷，再由券商向投资者提供融 资买入股票”。这是央行资金第一次直接投向非银行机构，购买的不是政府债券而是风险股票。这个货币政策做法经济学上是很犯忌出轨的。它将造成中国经济下一 轮通胀，还会有其它风险损失。
中国货币供应总量M1为36万亿。为了维稳泡沫股市增发货币2.5万亿元，仅此项会推高通胀率大约5-7个 百分点。这些央行印的钞票并不会安静地留在股市里，也很少形成对中国实体经济和一般消费的刺激。这是因为赚钱的一般是投资者。他们从股市套现后将寻找更可 靠的投资渠道。因此，这些钱首先会从股市流向房地产， 将一二线城市地价房价和租金进一步推高，使经济结构进一步扭曲。地价上涨又推动蔬菜副食品和服务价格上涨。为了寻找避风港，资金将还进一步外流，压迫人民 币贬值。最近广泛报道的北上广深房价上涨、猪肉价格暴涨，到银行兑换美元数量剧增等，说明通胀已经初露端倪。假如这3万亿元还填不满这个泡沫窟窿，那么今年底明年初通胀的后果会更严重。
通货膨胀损害经济健康发展，使收入分配恶化，穷人平民生活更困难。中国政府应该做的是尊重股市市场规律，让股价回归真实，更不能用印钞票来托一个泡沫。
来源：美国之音 / 张欣 美国托列多大学经济系教授兼亚洲研究所主任
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